Bis repetita, mais en pire ? Celui qui avait vu venir la tempête de 2008 tire aujourd’hui une nouvelle sonnette d’alarme. Dans une tribune publiée dans le New York Times, Richard Bookstaber, ancien responsable au Trésor américain et auteur d’un ouvrage remarqué avant la crise des subprimes, alerte sur des risques pesants sur l’économie et la finance mondiale. « J’ai prédit la crise financière de 2008, ce qui arrive pourrait être pire », écrit-il.
En 2007, son livre « A Demon of Our Own Design » (« Un démon de notre propre création ») anticipait les failles du système financier mondial. Près de vingt ans plus tard, son diagnostic est sans appel : les conditions d’une nouvelle crise sont réunies, mais sous une forme différente, et potentiellement plus dangereuse.
« Nous sommes revenus à une période de risque », écrit-il. Mais cette fois, le problème ne vient pas d’un seul secteur, comme l’immobilier en 2008. Les menaces sont multiples : l’intelligence artificielle, le marché du crédit privé, la concentration boursière ou encore les tensions géopolitiques autour de Taïwan et de l’Iran. Pris isolément, ces sujets sont bien connus. Mais, selon lui, c’est leur interconnexion qui pose problème.
Le marché du crédit privé au cœur du risque
« Nous les comprenons séparément. Pourtant, ce sont différentes portes d’entrée vers une même structure », explique-t-il. Une structure qu’il décrit comme « complexe et étroitement couplée », où un choc, même limité, peut se propager très rapidement à l’ensemble du système.
Parmi les signaux d’alerte, le marché du crédit privé (les prêts accordés aux entreprises par les acteurs non bancaires, comme les fonds d’investissement) occupe une place centrale. Ce secteur, qui pèse environ 2 000 milliards de dollars dans le monde, s’est développé après 2008 avec le retrait des banques traditionnelles.
Mais contrairement aux marchés classiques, ces prêts s’échangent peu, ce qui rend leur valorisation opaque. « Les investisseurs ne savent pas vraiment ce que valent ces actifs ni à quel point ils sont liquides », souligne Bookstaber.
Extrême concentration dans la Bourse américaine
Or, ces financements concernent largement des entreprises technologiques, potentiellement fragilisées par les progrès rapides de l’intelligence artificielle. Résultat : certains investisseurs commencent à retirer leur argent. Un mouvement qui pourrait provoquer une panique, faute de marché organisé pour absorber les ventes.
Autre fragilité : la concentration extrême de la Bourse américaine. Aujourd’hui, une poignée de géants technologiques, notamment liés à l’essor de l’IA, représente une part record de l’indice S&P500, qui suit la performance des 500 plus grandes entreprises américaines cotées.
« Dix valeurs comptent désormais pour plus d’un tiers de sa capitalisation », note-t-il. Un niveau inédit, qui rend le marché particulièrement vulnérable : le moindre choc sur l’une de ces entreprises pourrait se répercuter sur l’ensemble du système.
Iran, Taïwan : le rappel du monde réel
Mais c’est surtout le lien entre finance et monde réel qui inquiète l’économiste. Contrairement à 2008, où les risques étaient principalement financiers, la menace actuelle est aussi physique. L’intelligence artificielle dépend d’infrastructures lourdes (centres de données, électricité, semi-conducteurs) elles-mêmes exposées à des tensions géopolitiques.
Une guerre au Moyen-Orient pouvant affecter les prix de l’énergie, ou une crise autour de Taïwan perturbant l’accès aux puces électroniques, auraient des conséquences directes sur les marchés.
Le cœur de son inquiétude tient à la propagation des crises. « Notre système ne s’effondre pas parce qu’une chose tourne mal, mais parce que plusieurs chocs se propagent dans la même structure », résume-t-il. Et lorsque cela se produit, « cela se diffuse plus vite qu’on ne peut le contenir ».
